低价转股引争议斯坦德机械人二闯港交所

　　赛道激和正酣。正在业内以手艺见长的斯坦德机械人再次向港交所倡议冲击，试图正在本钱市场上占领一席之地。近年来，斯坦德凭仗持续的研发投入和聚焦高端制制的策略崭露头角，其AMR产物被视为智能工场的“物流”。然而，公司虽实现营收增加，但吃亏持续，同时面对价钱合作、手艺迭代取内部管理等多沉挑和。正在多家机械人公司接踵登岸本钱市场的布景下，这家以手艺见长的企业可否成功港股，仍需市场查验。斯坦德机械人成立于2016年，由两位90后哈工大校友王永锟和李洪祥结合创立。做为分歧性步履人，二人合计控限制35。46%的投票权。公司专注于工业智能挪动机械人处理方案，努力于赋能聪慧工场，同时也是工业具身智能机械人范畴的先行者。据灼识征询数据，按2024年出货量计较，斯坦德正在3C电子和汽车范畴均位列全球第二，正在半导体范畴排名第五，彰显了其正在高端制制细分市场的强劲合作力。正在工业智能机械人赛道高歌大进的今天，斯坦德机械人向港交所递交的《招股仿单》展示了公司演讲期内的亮点和窘迫。正在2022年至2024年间创制了营收年复合增加率61。3%的亮眼业绩，然而正在这高速增加的背后，倒是公司演讲期内累计吃亏4。36亿元的现实。深切阐发可知，自研组件带来的成本劣势、高毛利产物占比提拔以及海外市场贡献添加。例如，自研焦点节制器和视觉传感器别离降低采购成本约70%和85%，鞭策公司从硬件发卖商向高附加值的“一坐式处理方案供给商”转型，目前该营业已贡献九成以上收入。然而，高毛利率未能为净利润，根源正在于公司仍处于高强度投入期。2022至2024年，其发卖及营销开支撑续高于研发投入，且售后办事开支正在2024年显著上升。更值得的是，客户获取成本升至89。23万元/家，较2022年上涨53。1%，而客户平均买卖价值却下降28。6%。这种“获客成本攀升、客单价下滑”的组合，进一步加剧了公司的现金流压力。截至2025年9月末，斯坦德机械人现金及等价物仅余7776。4万元，前三季度净流出达8012。6万元。同时，存货周传达215。8天，应收账款周传达235。8天，现金转换周期长达302天，凸显出营运资金周转的严峻压力。虽然斯坦德机械人全体市场份额仅为3。2%，位居行业第四，但其通过差同化合作策略，正在极智嘉、海康机械人“三脚鼎峙”的款式中找到了空间。取侧沉仓储物流的#极智嘉（和背靠#海康威视（002415）的海康机械人分歧，斯坦德选择深耕工业场景取具身智能赛道，并建立了“1+N+S=∞”的手艺系统。其系统可正在单一模仿场景中安排超2000台机械人，远超行业凡是的500台程度，展示出复杂下的手艺顺应性。2025年5月，公司推出首款人形具身智能机械人DARWIN，集成23个以上度，进一步强化了正在复杂交互使命中的手艺结构。面临国内市场所作，斯坦德积极拓展海外市场。2022至2024年，其海外收入复合增加率高达150%，2025年前三季度海外收入占比升至27。8%。国际化结构不只分离了市场风险，还为其接收全球高端制制经验供给了契机，进一步巩固了正在工业场景中的处理方案能力。按照灼识征询预测，全球工业智能挪动机械人市场规模将从2024年的153亿元增加至2029年的814亿元，年复合增加率达39。8%。而工业具身机械人赛道增速更为迅猛，同期规模将从14亿元飙升至152亿元，年复合增加率高达61。1%。斯坦德所聚焦的赛道取行业趋向高度契合，但可否将手艺储蓄为持续盈利，仍面对。正在手艺稠密的工业机械人范畴，斯坦德虽凭仗激光SLAM和RoboVerse多机安排系统跻身全球前列，但其手艺根底仍存现忧。公司焦点零部件如高精度谐波减速器依赖日本供应商，2022年曾因供应链延迟导致半成品堆积，现金流一度承压。激光雷告竣本下降90%，但核默算法仍依赖英伟达Xavier芯片，端侧算力不脚限制了复杂场景的及时决策能力。取丹麦MiR等国际企业比拟，其正在多机协同机能上仍存差距。取此同时，2024年国内AMR市场中低端产物价钱同比下滑18%，对高端线的斯坦德构成挤压。正在这一布景下，赴港上市成为其冲破困局的环节选择。公司打算通过港交所18C法则上市，募集资金用于研发、市场扩张及产能扶植，以期正在本钱化竞速中连结合作力。然而，手艺挑和之外，公司内部管理问题更激发市场关心。创始股东王淮卿晚期以1元/股让渡全数股份的缘由未明，而实控人王永锟正在2025年3月通过股东决议将每股认购价从92。5元调整为1元，使得王永锟“少花”近2500万元，此举激发监管春联系关系买卖及好处输送的质疑。此外，2025年3月至5月间，斯坦德机械人迸发了稠密的股东减持，国科嘉和以每股2。65元让渡股份，相较于D轮融资价折价72%；源码本钱、对应折价58%。取此同时，CEO王永锟以4元/股的价钱向盛业系让渡部门老股，CTO李洪祥以5元/股的价钱出售股权。这些发生正在初次递表前一个月内的低价股权买卖，出格是两家成立于买卖前仅11天的机构俄然成为公司股东，进一步加剧了市场对公司管理通明度的担心。后续若何撤销市场投资者的顾虑，并正在规模扩张取盈利均衡、手艺迭代取成本节制之间找到最优解，是公司的焦点命题。