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　　中鼎力德(002896) 事务： 公司于2025年4月18日发布2024年年报：2024年公司共实现停业收入9。76亿元，同比-10。1%；实现归母净利润0。73亿元，同比-0。82%；实现扣非后归母净利润0。58亿元，同比+3。26%。 概念： 受光伏需求影响营收下滑，产物布局调整盈利能力改善。2024年公司实现毛利率25。9%，同比+3。02pct。分营业看：①智能施行单位实现收入3。7亿元（-23。65%），次要是遭到下逛光伏行业的影响，毛利率25。87%，同比+2。21pct；②减速电机实现收入3。45亿元（+0。78%），毛利率28。55%，同比-0。2pct，根基连结不变；③减速器实现收入2。43亿元（+1。07%），同比+9。72pct，次要得益于产物布局调整。 公司产物供货机械人从机厂，一体化施行器具备合作劣势。公司产物使用普遍，下逛包罗机械人、智能物流、数控机床等；终端客户包罗智元机械人、傅利叶等机械人从机厂。公司深耕减速电机、减速器等焦点零部件，行业一体化、集成化成长趋向，推出“减速器+电机+驱动”的多个一体化模组，能够削减客户拆卸调试环节，节流采购成本，无望充实受益于人形机械人量产。 盈利预测及投资评级：公司正在关节模组化范畴结构已久，营业涵盖智能施行单位、伺服电机、细密减速器等范畴，且正在减速器范畴实现了RV谐波全笼盖。正在人形机械人范畴结构具备先发劣势，已供货个体从机厂，无望充实受益于行业量产。我们估计公司2025年-2027年实现停业收入别离为11。18亿元/12。88亿元/14。93亿元，同比+14。48%/+15。23%+15。89%；实现归母净利润0。91亿元/1。07亿元/1。29亿元，同比+25。84%/+17。26%/+20。46%。参考可比公司估值，赐与“增持”评级。 风险提醒：下业成长不及预期；产物迭代风险；客户拓展不及预期；合作款式加剧；原材料价钱波动风险等。

　　中鼎力德(002896) 投资要点 业绩稳健增加，海外营业加快扩展 2025年上半年公司实现营收5。16亿元，同比+2。08%；实现归母净利润0。46亿元，同比+6。50%；实现扣非归母净利润0。38亿元，同比+5。35%。公司运营情况呈现稳健成长态势。分营业看，2025年上半年减速电机营业实现营收1。91亿元，表示强劲；细密减速器和智能施行单位营业别离实现营收1。16亿元和1。99亿元，同比别离-8。55%和-3。63%。分地域看，2025年上半年国内收入4。63亿元，同比-3。10%；海外收入0。53亿元，同比大幅增加+92。34%，次要得益于保守交曲流减速电机产物获得进一步安定拓展，同时高精度减速机、机械人产物正在海外市场也获得较着拓展，别的公司加大海外专业性展会参展频次，提拔公司品牌出名度。 单Q2看，公司实现停业收入2。86亿元，同比+0。99%；归母净利润0。29亿元，同比+6。66%，扣非归母净利润0。26亿元，同比+11。30%。 分析毛利率显著提拔，期间费用有所添加 2025年上半年公司发卖毛利率为27。74%，同比+3。20pct。分析毛利率提拔次要系高毛利率的海外营业（25H1毛利率48。40%）收入占比提拔及各产物线毛利率均有改善。分产物看，2025年上半年减速电机毛利率为32。01%，同比+5。35pct；细密减速器毛利率为23。60%，同比+2。22pct；智能施行单位毛利率为27。04%，同比+1。69pct。2025年上半年公司发卖净利率为8。96%，同比+0。36pct。 2025年上半年公司期间费用率为17。26%，同比+2。12pct。发卖/办理/财政/研发费用率别离为4。14%/6。80%/0。48%/5。85%，同比别离+0。56pct/+1。46pct/+0。13pct/-0。02pct。此中25H1财政费用同比增加40。63%次要系本期汇兑丧失添加所致。 迈向机电一体化，拓展人形零部件营业 1）迈向机电一体化：公司专注于减速器、减速电机等焦点零部件的出产研发，数十年来凭仗行业领先的研发设想能力、制制工艺和质量管控，构成了减速器、电机、驱动器一体化营业平台，可以或许为客户供给丰硕的动力传动取节制使用处理方案。 2）立脚减速器，拓展人形零部件营业：公司深耕细密减速器行业，同时具备减速器、谐波减速器和RV减速器出产能力，具有深挚的出产研发经验。2023年4月，公司召开董事会审议变动募集资金用处事项，新增“智能施行单位及大型RV减速器出产线亿元。产能规划有序推进，积极推进人形机械人零部件结构。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为0。81/0。99/1。29亿元。当前市值对应PE别离为239/196/151倍，考虑公司同时具有减速器、谐波减速器、RV减速器等人形机械人焦点零部件，具有较强稀缺性，维持公司“增持”评级。 风险提醒：丝杠产物研发不及预期，人形机械人量产进度不及预期，宏不雅经济风险。

　　中鼎力德(002896) 投资要点 深耕电机/减速器，从单一部件向机电一体化迈进 公司前身为慈溪市中大电机厂，成立于1998年，以电机制制起身，逐渐向减速器范畴拓展，2017年公司成功于深交所上市。公司专注于减速器、减速电机等焦点零部件的出产研发，数十年来凭仗行业领先的研发设想能力、制制工艺和质量管控，构成了减速器、电机、驱动器一体化营业平台，可以或许为客户供给丰硕的动力传动取节制使用处理方案。 受益于机械人财产化历程，细密减速器市场空间广漠 各大厂商结构人形机械人，鞭策减速器市场扩容。①海外：以特斯拉、Figure为代表，积极结构人形机械人行业，且积极寻求中国财产链进行量产&降本。②国内：宇树、智元、银河通用等公司已推出人形机械人产物，并可以或许实现日常行走等功能，行业全体呈现百花齐放的成长态势。减速器做为人形机械人各部位均需要利用的焦点零部件，市场空间大幅增加。按照我们测算，2025/2026/2027/远期全球人形机械人需求无望达到3/6/15/1165万台，对应扭转施行器需求量36/86/206/16310万套，最终对应谐波减速器市场空间4/9/21/751亿元，将来空间广漠。 以减速器为焦点，拓展人形机械人零部件 公司深耕细密减速器行业，同时具备减速器、谐波减速器和RV减速器出产能力，具有深挚的出产研发经验。2023年4月，公司召开董事会审议变动募集资金用处事项，新增“智能施行单位及大型RV减速器出产线亿元。产能规划有序推进，积极推进人形机械人零部件结构。 盈利预测取投资评级：公司自成立以来深耕机械传动取节制使用范畴环节零部件，同时具有减速器、谐波减速器、RV减速器等人形机械人焦点零部件，具有较强稀缺性。我们估计2024-2026年公司归母净利润为0。73/0。83/0。98亿元，当前股价对应PE别离为199/175/149倍。我们拔取同为减速器行业的绿的谐波、双环传动、国茂股份做为公司可比公司，因为超卓的产物布局，公司估值处于行业较高程度。手艺壁垒高，公司具无数十年研发出产经验，且已取部门国内机械人厂商进行初步合做，身位劣势较着，维持“增持”评级。 风险提醒：丝杠产物研发不及预期，人形机械人量产进度不及预期，宏不雅经济风险。